ESG investice a riziko: je odpovědné investování bezpečnější?

Environmentální rizika souvisí s klimatem, přírodním kapitálem nebo nakládáním s odpady. Nedbalost v oblasti životního prostředí může mít bohužel smrtící následky. Podobné kauzy ovlivňují také postavení firmy na trhu, její náklady, tržby, pověst a cenu akcií. To je špatná zpráva pro všechny, kdo mají takovou společnost v investičním portfoliu.

Známým příkladem je exploze na ropné plošině BP Deepwater Horizon z roku 2010 – jedna z nejhorších ekologických katastrof.  Do Mexického zálivu u pobřeží USA uniklo téměř 500 milionů litrů ropy a kvůli této havárii přišlo o život 11 dělníků a miliony mořských živočichů.

Podle deníku Reuters se odhaduje, že společnost BP vynaložila více než 65 miliard dolarů na vyčištění, odškodnění a právní poplatky. Cena akcií z maxima ve výši 60 $ klesla na polovinu během 2 měsíců po katastrofě a na hodnotu jako před kauzou se dodnes nevrátila.

Další příklady kauz v oblasti životního prostředí:

• LG Polymers. V květnu 2020 z jejich továrny v indickém Visakhapatnamu unikl toxický plyn do okolních vesnic, což vedlo k úmrtí 12 lidí a hospitalizaci stovek dalších. Vyšetřování odhalilo, že elektrárna 20 let fungovala bez řádného ekologického čištění.
• Vale. V letech 2015 a 2019 se protrhly přehrady, které postavila brazilská těžařská společnost, a kvůli této katastrofě zemřelo více než 250 lidí.

Nepřímý dopad mají rizika životního prostředí také na podnikání obecně. Pro spotřebitele začíná být udržitelnost a ochrana přírody opravdu velké téma a častěji preferují ekologické produkty a značky. I do udržitelných investic se přesouvá stále více peněz. Na firmy méně šetrné k životnímu prostředí mohou navíc časem začít dopadat legislativní regulace včetně vyšších daní nebo sankcí za emise, což ovlivní jejich finanční výkonnost.

Zaměstnanci jsou nejcennějším aktivem mnoha firem. Společnosti se špatnou pověstí, které nenabízejí příznivou firemní kulturu, bezpečné pracovní prostředí a férové odměny, mají problém přilákat a udržet talenty a efektivně řídit produktivitu. Sociální pilíř zahrnuje rizika, která souvisí právě se zaměstnanci nebo s bezpečností na pracovišti či diverzitou, ale také s ochranou osobních dat nebo bezpečností produktů.

Jedním z nejznámějších incidentů je únik osobních dat uživatelů Facebooku (dnes Meta Platforms) známý jako Cambridge Analytica, o kterém se veřejnost dozvěděla v březnu 2018. Neschopnost nebo neochota Facebooku chránit citlivé údaje ovlivnila nejen důvěru lidí v tuto sociální síť, ale taky cenu akcií – ta během týdne poklesla téměř o 18 %.

I když ceny později zase postupně vzrostly, takové kauzy na trzích vyvolávají paniku a nejistotu, což jsou největší nepřátelé investorů.

Další příklady kauz souvisejících se sociálními aspekty:

• Boeing. Při dvou nehodách dopravního letadla Boeing 737 MAX zemřelo 346 lidí. Pád letadel způsobily poruchy hardwaru a špatně navržený software. Seattle Times vysvětlují, že model 737 MAX byl odvozený od staršího letadla, které se osvědčilo jako bezpečné, ale systémy nebyly modernizovány podle nových bezpečnostních norem. Vedení Boeingu pozdě dodalo certifikaci bezpečnosti, takže nebylo dost času na její přezkoumání, navíc některé informace zcela chyběly. Kvůli tomu došlo k nehodám a Boeing utrpěl na všech frontách – došlo ke zvýšení nákladů, snížení tržeb i ceny akcií apod. Kauza měla finanční dopad na celý letecký průmysl.
• ‍Boohoo. Následky nedodržování sociálního pilíře ESG jsme mohli sledovat i na případu nízkého odměňování zaměstnanců anglické oděvní společnosti. Její obchodní model byl založen na rychlosti a extrémně nízké ceně. Sunday Times v létě 2020 zjistili, že pracovníci v britských továrnách této firmy dostávají mzdu pouhých 3,50 liber za hodinu, ačkoliv minimální mzda byla přes 8 liber za hodinu. Ceny akcií v návaznosti na kauzu poklesly o 38,67 % během 20 dnů.

Akcionáři by měli sledovat kvalitu řízení společností, do kterých investují. Problémy v oblasti vedení firem mohou být netransparentnost, korupce, špatně nastavený systém odměňování managementu nebo daňové úniky.

Společnost Volkswagen například chtěla podpořit prodej naftových aut v USA a propagovala jejich nízké emise. Jak uvádí BBC, v roce 2015 se ukázalo, že jde o podvod – vozidla obsahovala software, který dokázal rozpoznat testování, a podle toho změnit výkon auta, aby se zlepšily výsledky měření emisí. Nakonec přiznali, že tento software má zhruba 11 milionů aut po celém světě včetně 8 milionů v Evropě. Po skandálu cena akcií Volkswagenu poklesla na polovinu a trvalo 2,5 roku, než se vrátila na původní hodnotu.

Další příklady kauz souvisejících s řízením firem:

• Enron. Vedení americké energetické firmy zkreslovalo účetnictví, ovlivňovalo auditory, a tím skrývalo obrovské dluhy. V době největší slávy měly akcie Enronu hodnotu 90,75 $. Po vypuknutí kauzy a těsně před vyhlášením bankrotu v prosinci 2001 se obchodovaly jen za 0,26 $.
• Danske Bank. Akcie dánské finanční instituce poklesly v roce 2018 o 46 % po tom, co vyšlo najevo, že je zapojena do praní špinavých peněz.
• Wells Fargo. Americká banka nastavovala velmi přísné prodejní kvóty a za jejich neplnění hrozily zaměstnancům sankce. Jak se ukázalo v roce 2016, tento tlak vedl k tomu, že zaměstnanci vytvořili miliony podvodných účtů, sjednávali finanční produkty bez souhlasu zákazníků nebo zneužívali jejich identitu. Morningstar uvádí, že skandál společnost nakonec stál přes 2 miliardy dolarů na vyrovnáních a pokutách a opět také důvěru mnoha klientů.

Odpovědné vedení pomáhá podobným kauzám zabránit, protože ve firmách nastaví zásady, jako je transparentnost a poctivé vedení účetnictví. Také dbá na nezávislost dozorčí rady nebo sladění dlouhodobých cílů akcionářů s motivací managementu.

Na zmíněných kauzách jsme viděli, že selhání firem při řízení rizik ESG může vést k negativním dopadům nejen na lidi nebo přírodu, ale také na finanční situaci firmy. Společnostem se kvůli kauzám totiž zvyšují náklady, klesají ceny jejích akcií a v neposlední řadě utrpí také důvěra klientů a investorů.

Problémy jednotlivých firem, které nedodržují ESG, teď sice mají poměrně malý dopad na dobře diverzifikovaná portfolia, ale je dost pravděpodobné, že se to v dlouhodobém horizontu změní, když budou společnosti čelit ještě větší kontrole a tlaku ze strany spotřebitelů, investorů a vlád. Když si firma včas vyřeší zásadní problémy, případné regulace nebo tlak v ESG oblastech ji nezaskočí.

Ale která rizika nejvíce ovlivňují akcie firem? Jak jsme zmínili v dřívějším článku o výnosnosti ESG investic, na dopad ESG rizik se musíme dívat ve dvou kontextech:

• Z krátkodobého hlediska ceny akcií kolísají hlavně kvůli rizikům souvisejícím s G, tedy s řízením firmy.
• Z dlouhodobého hlediska hrají větší roli environmentální a sociální rizika (E a S). Tyto problémy se totiž objevují postupně a kumulují se, což v dlouhodobém horizontu představuje vyšší riziko a větší finanční dopady.

Obecně existují dva typy investičních rizik:

• Systémová (tržní) rizika jsou ta, která ovlivňují více subjektů najednou – celou ekonomiku, trh nebo sektor. Příkladem jsou hlavně makroekonomické faktory, které mají dopad na celé ekonomiky (např. změny inflace nebo úrokových sazeb).
• Nesystémová (specifická) rizika mohou negativně ovlivnit jednotlivé akcie nebo velmi úzkou skupinu aktiv. Vztahují se ke konkrétní firmě a k faktorům, které mají přímý vliv na cenu její akcie (a u ostatních firem to tak být nemusí).

A jak to souvisí s ESG? Podle zjištění MSCI zaznamenaly firmy s dobrým ESG hodnocením méně poklesů spojených se specifickými riziky, ale u společností se špatným ESG ratingem to bylo naopak. Z dat MSCI dále vidíme, že společnosti s dobrým hodnocením ESG jsou méně ovlivněny systémovými tržními riziky, takže nejsou tolik volatilní.

I samotní investoři vnímají ESG investice jako bezpečnější a stabilnější. Když analytici společnosti Gartner zjišťovali, proč vlastně lidé při investování chtějí řešit ESG, ukázalo se, že důvody vedou právě k nižšímu investičnímu riziku.

V roce 2020 plném extrémů vyvolaných pandemií jsme zaznamenali divoké pohyby na finančních trzích. Začalo to prudkým poklesem trhů v březnu 2020 a následovala celosvětová recese a měsíce silné volatility.

• Podle Morgan Stanley však udržitelné fondy zvládly toto období lépe než portfolia mimo ESG a projevily se jako méně rizikové.
• Medián poklesu amerických udržitelných akciových fondů byl o 3,1 procentního bodu nižší než u tradičních fondů (u dluhopisových fondů byl nižší o 0,4 procentního bodu).
• To znamená, že ESG fondy v této krizi také poklesly, ale ne o tolik.

Když se podíváme do vzdálenější minulosti, Morgan Stanley v roce 2019 analyzovali 10 723 fondů s využitím dat od Morningstar. Ukázalo se, že:

• Ve všech letech v období 2004–2018 byly výnosy udržitelných fondů podobné jako průměrné výnosy tradičních protějšků.
• Udržitelné fondy navíc poskytovaly větší ochranu proti riziku poklesu, a to zejména v obdobích zvýšené volatility trhu – průměrně klesly o 20 % méně.

Ke stejnému závěru dospěla i studie z roku 2020 zveřejněná v Journal of Asset Management, která se zabývala vlivem ESG investic na portfolia. Autoři studie zkoumali vzorek 1 010 evropských a 1 651 amerických firem a hodnotili jejich výkonnost mezi lednem 2002 a prosincem 2015. Zjistili, že ESG snižuje riziko napříč celým spektrem trhů. Investoři mohou zahrnout ESG investice do svého portfolia a snížit tak jeho rizikovost.

ESG nám pomáhá lépe chápat rizika – zejména ta dlouhodobá, která možná nejsou akutní teď hned, ale postupně se kumulují. Dopady nefunkční nebo neexistující ESG politiky a následné problémy navíc neovlivňují jen firmu samotnou, ale také ekonomiku ve státech, kontinentech i ve světě, a tím i výnosy investorů.

Čím lépe firma zvládá rizika, tím lepší budou i její finanční výsledky. Dlouhodobé investování spočívá v tom, že chceme co nejvíce eliminovat riziko. Proto investoři diverzifikují portfolia, a navíc jim s omezením rizik může pomoci také ESG. Když firmy v portfoliu budou dobře řídit oblasti ESG, budou méně náchylné k výkyvům, a tím pádem i celé diverzifikované portfolio z nich poskládané bude stabilnější.

Udržitelné investování je jak o hodnotách, tak o řízení rizik, která ovlivňují všechny investory. Není jen tématem pro ochránce přírody a zaryté příznivce ekologie, ale shoduje se s dlouhodobými zájmy akcionářů.

Láká vás odpovědné investování, ale nemáte čas na zdlouhavé analýzy akcií a ESG strategie firem? Vyberte si z našich udržitelných portfolií a začněte investovat jednoduše, automatizovaně a s nízkými poplatky.